derivados financeros

Derivados Financieros

Introducción a los Derivados Financieros

 Las opciones y los futuros financieros están presentes en la vida diaria de los individuos y las empresas, que frecuentemente realizan y valoran intuitivamente este tipo de contratos.

 Así, ejemplos habituales de este tipo de contratos es la firma de un contrato de suministro periódico de materias primas por parte de una empresa donde se pacta el precio para las diferentes entregas, la firma del contrato de compraventa de una vivienda donde se pacta un precio diferido, o la suscripción de un seguro sobre un coche o una casa.

 El objetivo final de muchos de estos contratos es la gestión del riesgo o su cobertura. Aún así, hay agentes en el mercado que realizan este tipo de contratos con el objetivo de especular mediante la asunción de riesgos.

¿Qué son los Productos Derivados? Origen histórico

 La idea de acordar una compraventa que se materializara en un momento posterior del tiempo tiene su origen en el comercio. Así, en el siglo XVII, en Holanda se negociaban contratos derivados cuyo activo eran los bulbos de tulipanes.

 En Japón surgieron los primeros mercados organizados para negociar contratos sobre la entrega futura de arroz (activo subyacente). El hecho de conocer cual sería el precio a recibir o pagar por una cosecha le generaba tanto al productor como al comprador afrontar el futuro con mayor tranquilidad.

 En el siglo XIX nace en Chicago el primer mercado de derivados moderno, donde se negocian contratos sobre materias primas (maíz) y en 1973 se crea el primer derivado financiero sobre tipos de cambio.

 Posteriormente, se crearon Mercados de Derivados en los principales mercados financieros mundiales (Chicago, Londres, N.York, Francfort,,,,), donde se negocian derivados sobre materias primas (commodities) y activos financieros (tipos de cambio, acciones...).

¿Qué son los Productos Derivados?

 Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor deriva de la evolución de los precios de otros activos denominados subyacentes. Los subyacentes utilizados pueden ser: acciones, cestas de acciones, deuda, divisas, tipos de interés, materias primas o incluso riesgos de crédito.

 Definimos las transacciones económicas como acuerdos de intercambioentre dos partes, con carácter firme u opcional, mediante los que se compromete la entrega de un activoa cambio del pago de una cantidad o precio:

–al contado: el intercambio se realiza cuando se formaliza el contrato. (Bolsa en d+3, Deuda en d+3, Divisas en d+2...).

–a plazo o “producto derivado”: el intercambio tiene lugar en un momento posterior a la formalización del contrato. Un derivado es un contrato cuyos términos se fijan hoy, pero la entrega del bien (y la diferencia con el contado) es que la transacción se hace en una fecha futura.

¿Qué son los Productos Derivados?

 Un producto derivadoes aquel cuyo valor se deriva del precio de un activo (acción, bono, divisa, mercadería...), previamente definido, denominado activosubyacente, pero que, al tratarse de compromisos de intercambio en una fecha futura, en su inversión no es preciso el pago del principal.

 Como al contratarlo no es preciso el pago del principal, se produce un:

–EFECTO APALANCAMIENTO que convierte a los derivados en herramientas eficientes para la gestión del riesgo.

–Los productos derivados permiten comprar y vender el riesgo asociado a un activo subyacente sin modificar la posición en dicho activo.

–Toda decisión de Inversión / Financiación suponen posiciones de riesgo, que puede ser trasmitido mediante la utilización de derivados.

¿Para qué sirven los Productos Derivados? Concepto de riesgo financiero

 La gestión financierasupone la toma de decisiones en condiciones de incertidumbre -no sabemos lo que ocurrirá en el futuro-y, por tanto, asumiendo riesgos. Frente a estos riesgos se pude adoptar las siguientes decisiones:

–No hacer nada especulación pasiva.

–Anticiparse al futuro necesidad de nuevas herramientas financieras que faciliten:

»eliminar riesgoscobertura

»asumir riesgos especulación

»La incertidumbreacerca como se moverá el precio del activo (riesgo de precio) afecta tanto al poseedor del activo puesto que un descenso de su precio le produce perdidas, como al que va a comprar ese activo en el futuro y su precio evoluciona al alza, y por tanto tendrá que pagar más por el que si lo hubiese adquirido con anterioridad.

¿Qué es un Forward o contrato a plazo?

 El producto derivado más básico es el Forward o contrato a plazo que se puede definir como un: Acuerdo bilateral de intercambiode un determinado activo, a un precio y por un importe que se establecen en el momento de formalización del contrato, pero que tendrá lugar en un momento diferido en tiempo, más allá de los plazos establecidos en la negociación del contado para dicho activo y, denominada fecha de vencimiento.

 Habitualmente se trata de un acuerdo bilateral entre dos partes, que no se negocia en mercados organizados, por lo que se denomina OTC.

 Un ejemplo de acuerdo de este tipo es la compraventa de una vivienda que se entrega en un momento posterior en el tiempo o el contrato de suministro periódico de materias primas o inputs para una fabrica.

¿Qué es un Futuro?

 Un Futuroes un contrato a plazo negociado en un mercado organizado, por el que las partes acuerdan la compraventa de un valor (activo subyacente) en una fecha futura predeterminada (fecha de liquidación) a un precio fijado de antemano (precio del futuro). Luego por tanto, se trata de contratos a plazo cuyo subyacente son instrumentos de naturaleza financiera(acciones, tipos de cambio, índices bursátiles...) o commodities (mercancías como productos agrícolas o materias primas).

 Las diferencias básicas entre un Forward y un contrato de Futuros son que en el Forward las partes fijan los términos del acuerdo conforme a sus necesidades, mientras que en el contrato de Futuros las condiciones están estandarizadas. Asimismo, los Forward se negocian en mercados OTC, mientras que la contratación de Futuros se realiza en mercados organizados

¿Qué es un Futuro? Características básicas

 Las condiciones de los contratos están estandarizadas en lo referente al tipo de activo, tamaño (cantidad) e importe nominal y fecha de vencimiento.

 La negociación tiene lugar en mercados organizados, por lo que no es necesario una búsqueda de contrapartida. Es posible comprarlos o venderlos en cualquier momento de la sesión de negociación sin necesidad de esperar a la fecha de vencimiento.

 Tanto los compradores como los vendedores de futuros han de aportar garantíasal mercado o cámara de compensación para evitar el riesgo de contrapartida.

 Es posible tomar posiciones tanto de compra como de venta de futuros sin necesidad de haberlo comprado previamente, puesto que lo que se vende es la posición en el contrato por la que el vendedor asume una obligación. Tanto los compradores como los vendedores de futuros asumen obligaciones (no derechos).

20Cierre de posiciones de un contrato de Futuros

 Una posición abierta en un contrato de futurospuede ser larga o comprada (compra de futuros) o cortao vendida (venta de futuros).

 Los contratos de futuros, al igual que otros instrumentos financieros negociables, se pueden comprar y vender en los mercados secundarios sin esperar a su vencimiento. Luego para cerrar la posición en un contrato de futuros antes de su vencimiento, se realiza la operación de signo contrario:

–si la posición es larga se venden:

 compra futuros >>>>>> venta futuros

–si la posición es corta se compran:

 venta futuros >>>>>> compra futuros

 Los contratos de signo contrario han de ser sobre el mismo subyacente, tener la misma fecha de vencimiento y tamaño que el contrato inicial que pretendemos cerrar anticipadamentee

Funciones de la Cámara de Compensación

 En el momento de vencimiento del contrato, puede ocurrir que una de las partes (comprador o vendedor) incumpla la obligación adquirida y esto suponga un grave perjuicio para la otra parte. Este riesgo se denomina riesgo de contrapartida o de insolvenciay esta presente en todas las transacciones. Además, es mayor a medida que aumenta el plazo entre la fecha de contratación y de vencimiento del contrato.

 Este riesgo puede provocar graves perjuicios económicos a la otra parte del contrato, por lo que con el fin de eliminarlo surgen los mercados organizados o cámaras de compensación. Los mercados organizados eliminan, o al menos limitan, el riesgo de contrapartida mediante el establecimiento de garantíasy liquidaciones diarias de perdidas y ganancias.

 La cámara de compensación se interpone entre el comprador y el vendedor de un contrato de futuros desde el momento de la apertura del contratocon el objetivo de garantizar que en la fecha acordada el comprador recibirá la mercancía al precio pactado y que el vendedor recibirá el pago acordado.

Funciones de la Cámara de Compensación

 La cámara de compensación asume el riesgo de contrapartidade compradores y vendedores. Para ello establece una serie de mecanismos destinados a gestionar este riesgo y no acabar asumiendo el riesgo de posibles incumplimientos:

 Garantías: Por cada contrato (de compra o venta) y ante la posibilidad de sufrir perdidas como consecuencia de movimientos adversos de los precios, la camera exige a los participantes en el contrato de futuros el deposito de garantías para cubrir las eventuales perdidas.

 Liquidación diaria de perdidas y ganancias: Cada día las posiciones abiertas en contratos de futuros se valoran a los precios de cierre, abonando las ganancias y cargando las pérdidas que se generen el mismo día. En el caso de que el cliente no pueda hacer frente a ellas, la cámara deshace las posiciones para que la perdida máxima en la que se incurra sea la de un día.

Mercados de Futuros en España

En España existen en la actualidad los siguientes mercados de Futuros:

–MEFF (mercado oficial español de futuros y opciones), donde se negocian contratos sobre activos financieros de renta fija y renta variable:

Futuros sobre IBEX-35

Futuros sobre Mini IBEX-35

Futuros Bono 10 años

Futuros sobre acciones españolas

Futuros sobre acciones europeas

–MFAO (mercado de futuros del aceite de oliva), donde se negocian contratos de futuros sobre mercaderías:

Futuros sobre aceite de oliva

Mercado de FRAs (Forward Rate Agreement)

Un FRA es un acuerdo entre dos partes por el cual se fija en el momento actual el tipo de interés futuro para un deposito teórico (préstamo),durante un periodo de tiempo posteriordeterminado y sobre un importe nominal fijadode antemano.

En la fecha del contrato, las partes acuerdan que en una fecha futura una parte va a realizar un deposito teórico a la otra y esta le va a pagar un tipo de interés.

El objetivo básico del FRA es protegerse frente a las variaciones futuras de los tipos de interés (riesgo de tipo de interés).

Características básicas de los FRA

No tiene coste inicial al contratarlos, son gratuitospara las partes. En la firma del contrato no hay movimientos de fondos, solo compromisos de obligaciones futuras.

Los FRA son contratos a medida de las partesy no se negocian en mercados organizados (no están sometidos a normalización de ningún tipo).

Se ajustan a las necesidades de cada entidad participante (bancos, grandes empresas...) en cada momento.

El comprador del FRA es el que paga el tipo de interés: toma prestado, es decir toma un deposito (le prestan). Mientras que el vendedor del FRA es el que recibe el tipo de interés, es decir realiza un deposito (presta los fondos).

Se utilizan para asegurarse hoy el tipo de interés de las necesidades (o excedentes de fondos) que se van a tener en el futuro

Características básicas de los FRA

Los FRAs se liquidan por diferencias, sin movimientos de fondos. En el momento del vencimiento, el vendedor pagará al comprador por cualquier aumento del tipo de interés que supere el tipo acordado, siendo el comprador el que pagara al vendedor si dicho tipo cayese por debajo del tomado como referencia.

La nomenclatura habitual del FRA:

–FRA (periodo inicial, periodo final, nominal) ,donde los periodos se expresan en meses.

–Ejemplo: FRA (6, 9, 1.000.000€) = 2,75%

En función de las expectativas de los tipos de interés:

–Previsión ▲Tipos de interés:

TOMADOR > COMPRA FRA

PRESTADOR > VENDER FRA

–Previsión ▼Tipos de interés:

TOMADOR > VENDER FRA

PRESTADOR > COMPRAR FRA

Contratos de FRAs

Los elementos básicosque debe recoger un contrato de FRA son:

–Tipo de interéspactado para el plazo correspondiente.

–El importe teórico.

–El periodo de vigencia.

–Las fechas de contratación, inicio y liquidación.

–Los FRAs se liquidan por diferenciassin movimientos de fondos y la liquidación tiene lugar en el inicio del periodo del FRA

Bibliografía

BREALEY, R.A. y MYERS, S.C. (2006): Principios de Finanzas Corporativas, McGraw Hill

HULL.J. (2002): Introducción a los mercados de futuros y opciones, Prentice-Hall.

FERNANDEZ, P. (1996): Opciones, futuros e instrumentos derivados, Ediciones Deusto.

PUIG, X. Y VILADOT, J. (2001): Comprender los mercados de futuros, Ediciones Gestión 2000.

COSTA RAN, L. y FONT VILALTA, M. (1991): Futuros y opciones en materias primas agrarias, Editorial Aedos.

opciones financieras

Opciones financieras

Una Opciónes un contrato que otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender un determinado activo subyacente, a un precio fijado de antemano llamado precio de ejercicio, en un plazo de tiempo determinado o fecha de vencimiento.

•El comprador de la opción tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender(en función del tipo de contrato) al precio de ejercicio en la fecha de vencimiento del contrato; por el contrario, el vendedor de la opción está obligado o comprar o vender el activo subyacente al comprador de la opción si este decide ejercer su derecho de compra o venta.

•Así, en el momento del vencimiento, el comprador de la opción decidirá si le interesa ejercitar o no su derecho de compra o venta, en función de la diferencia entre el precio fijado en el contrato (precio de ejercicio o strike) y el precio que tenga el subyacente en el mercado de contado (cotización de acciones, divisas, commodities...). Continuando con el ejemplo del petróleo, donde hemos pagado 5$ por el derecho a comprar el barril de petróleo a 75$:

Tipos de Opciones

•Clases:CALL opciones de compraPUTopciones de venta

•Estilo: Europeas (se ejercen solo en la fecha de vencimiento)Americanas (se pueden ejercer en cualquier momento desde su contratación hasta la fecha de vencimiento).

	call	put
Comprador (paga la prima)	Derecho a comprar	Derecho a vender
Vendedor(recibe la prima)	Obligación de vender	Obligación a comprar

Compra de call

El comprador de una opción Call espera que el valor del subyacente se incremente en el mercado en un futuro próximo, es decir tiene expectativas alcistas. Si en la fecha de vencimiento, su estrategia es acertada y el precio del subyacente en el mercado es superior al precio de ejercicio fijado en el contrato, le interesará ejercer la opción puesto que de este modo podrá adquirir el activo subyacente a un precio inferior al que se negocia en el mercado.

•En caso contrario, si el precio del activo subyacente no sube como esperaba, de modo que el precio de ejercicio es mayor al del subyacente en el mercado, no ejercerá la opción puesto que puede comprar en el mercado el mismo subyacente a un precio más barato, y perderá el importe de la prima.

•A modo de ejemplo: Si suponemos que las acciones de Telefónica cotizan en la actualidad a 20 euros y existen expectativas positivas para la compañía de modo que dentro de un mes pueda cotizar por encima de 22 euros. Luego, un inversor puede comprar en el mercado opciones de compra Call sobre acciones de Telefónica que le dan derecho a comprar acciones de la compañía dentro de un mes (fecha de vencimiento) a 21 euros a cambio del pago de una prima de 1 euro.

¿Que ocurrirá dentro de un mes en la fecha de vencimiento del contrato? El comprador del Call ejercerá su derecho de compra en todos los casos en los que la cotización de Telefónica en el mercado sea superior al precio de ejercicio. En los casos en los que la cotización de Telefónica este por debajo del precio de ejercicio no se ejercería la opción y se perdería la prima.

Venta de call

El vendedor del Call es la contrapartida del comprador del Call, que en su caso adquiere la obligación de vender el activo subyacente (si el comprador ejerce la opción) a cambio del cobro de una prima.

•El vendedor del Call puede vender una opción (de compra o de venta) sin haberla comprado previamente, puesto que lo que realmente se vende no es un bien, sino un contrato por el que se asume la obligación de vender un activo subyacente.

•En el ejemplo previo, el vendedor de la opción recibirá la prima de 1 euro y a cambio esta obligado a vender en la fecha de vencimiento la acción de Telefónica por 21 euros (precio de ejercicio) en todos los casos en los que el comprador decida ejercer su derecho. Así, conforme el precio de la acción de Telefónica sea mayor en el momento del vencimiento, menos ventajosa será la operación para el vendedor del Call, puesto que tiene la obligación de entregar al precio de ejercicio unas acciones que en ese momento pueden tener un precio muy superior lo que le puede generar importantes perdidas.

La venta de un Callsupone ganancias limitadas (a la prima)y la posibilidad de perdidas ilimitadas. La compra de Call supone la posición contraria, de modo que ambas posiciones se compensan como si se tratase de un juego de suma cero (donde el beneficio de una parte es la perdida de la otra parte).

Opciones Put: Compra de Put

•Para el comprador:Otorgan el derecho a venderel activo subyacenteal precio de ejercicioen o antes de la fecha de vencimiento(en función de si son europeas o americanas) a cambio del pago de una prima.

Tiene las pérdidas limitadas(a la prima) y las ganancias ilimitadas.

Compra de Put. Ejemplo practico

•En una opción Put, el comprador tiene el derecho de vender el activo subyacente al precio fijado en la fecha de vencimiento. Luego es el vendedor del Put, el que asume la obligación de comprar.

•La compra de un opción Put tiene sentido cuando se tienen expectativas bajistas acerca del precio del activo subyacente. Si el precio del activo subyacente baja, el comprador de la Put ejercitará su derecho a vender al precio de ejercicio, que es superior al del mercado. En caso contrario no ejercitará la Put y perderá la prima.

•A modo de ejemplo: Si suponemos que las acciones de Banco Popular cotizan en la actualidad a 8 euros y existen expectativas negativas acerca de los resultados del banco, de modo que dentro de tres meses su acción pueda cotizar por debajo de 6 euros. Luego, un inversor puede comprar en el mercado opciones de venta Put sobre acciones de Banco Popular que le dan derecho a vender acciones del banco dentro de tres meses (fecha de vencimiento) a 8 euros a cambio del pago de una prima de 0,75 euros

Operativa con opciones

•Si se negocia con las opciones antes del vencimiento:

–Cierre de la posición abierta: Si tenemos opciones en cartera (independientemente del tipo) y queremos cancelar nuestra posición, para cerrar la posición deberemos realizar la operación contraria (vender si se tienen posiciones compradas y comprar si son vendidas) para una misma serie (es decir sobre el mismo subyacente, precio de ejercicio y fecha de vencimiento).

–Ejercicio anticipado: Solo se pueden ejercer anticipadamente las posiciones compradas (compra de Call y compra de Put) en opciones americanas, teniendo en cuenta la operativa en el mercado al contado.

•Si se mantienen las opciones hasta el vencimiento:

–Se ejercen: automáticamente si la opción tiene beneficios.

–No se ejerce: si la opción no tiene beneficio.

El precio de la opción: la prima

•La prima es precio de la opción que paga el comprador y recibe el vendedor. Es el coste del derecho a comprar (Call) o vender (Put).

•La prima tiene dos componentes: el valor intrínseco(VI) y el valor temporal(VT).

•Prima = Valor intrínseco + Valor temporal

•Valor Intrínseco:Valor de la opción si es ejercitada en el momento de su valoración. En cada momento, el valor intrínseco es la diferencia entre el precio del subyacente en el mercado y el precio de ejercicio.

•CALL:Valor intrínseco = Precio del subyacente -Precio de ejercicio

•PUT:Valor intrínseco = Precio de ejercicio -Precio del subyacente (siempre mayor o igual a 0)

•Valor Temporal: Importe de la prima que excede el valor intrínseco de la opción. El valor temporal es la diferencia entre el precio de la opción (la prima) y el valor intrínseco.

El precio de la opción: la prima

•El tiempo hasta el vencimiento tiene un peso muy importante en la valoración de las opciones, ya que configura el valor temporal de la opción. Cuanto mayor es el tiempo hasta el vencimiento, mayor es el valor de las opciones, tanto de la Call como de la Put, puesto que la probabilidad de que el precio evolucione en el sentido esperado se incrementa.

•Asimismo, el valor temporal dependerá además del tiempo hasta el vencimiento, de otros parámetros como la volatilidad, el tipo de interés y los dividendos.

Opciones: Clasificación en función del Precio de Ejercicio

•Las opciones emitidas son clasificadas en los siguientes tipos, en función de las diferentes relaciones del precio de ejercicio respecto al precio de subyacente:

•Opciones “In The Money” (dentro del dinero): Son aquellas opciones, que si se ejercen en el momento, generan beneficios a su tenedor. Es decir, el precio de ejercicio es inferior al del subyacente en el caso de Call y superior en el de la Put. Tienen por tanto, valor intrínseco positivo.

•Opciones “At The Money” (en el dinero): El precio de ejercicio y el del subyacente coinciden, de modo que ejercer las opciones en el momento no supone obtener beneficios. Solo tienen valor temporal.

•Opciones “Out The Money” (fuera del dinero): Son aquellas opciones que no se van a ejercer, puesto que el precio de ejercicio es superior al del subyacente en el caso del Call y inferior en el del Put. No tienen ningún valor intrínseco y su valor es únicamente temporal.

•Una opción puede ir cambiando de una situación a otra a lo largo de su vida, en función del comportamiento del precio del activo subyacente respecto al precio de ejercicio.

Prima de la opción: parámetros de la prima

•La prima es precio de la opción que paga el comprador y recibe el vendedor.

•La formación del precio de la prima es una función que depende de los siguientes factores: Prima = F (PS, PE, t, v, i, d)

•siendo:

–PS: precio del activo subyacente

–PE: precio de ejercicio

–t: tiempo de vida de la opción hasta vencimiento

–v: volatilidad

–i: tipo de interés libre de riesgo

–d: dividendos que paga el subyacente (en su caso)

Prima de la opción: parámetros de la prima

•La prima de una opción depende los siguientes parámetros: Prima = F (PS, PE, t, v, i, d)

•Precio del Activo Subyacente (PS):

–El valor del CALL aumenta con el PS: el beneficio se calcula como PS -PE, luego se incrementará conforme aumente PS.

–El valor del PUT disminuye con conforme aumenta PS, puesto que el beneficio se calcula como PE -PS.

•Precio de Ejercicio (PE):

–A menor PE el valor del CALL se incrementa puesto que un menor PE permite comprar más barato.

–A mayor PE el valor del PUT aumenta porque un mayor PE permite vender más caro

Prima de la opción: parámetros de la prima

•Tiempo (t): En general, las primas de las opciones aumentan conforme es mayor el tiempo hasta el vencimiento, aunque con exactitud el tiempo afectará a la prima a través de tres variables:

–Precio de ejercicio: Cuanto mayor es el tiempo a vencimiento, menor es el valor actualizado del PE y, por ello mayor será el valor del CALL y menor el del PUT: CALL = (PS -PE * e-rt)PUT = (PE * e-rt-PS)

–Volatilidad: Cuanto mayor es el tiempo a vencimiento, mayor es la posibilidad de movimientos en el activo subyacente, lo cual favorece tanto el incremento de la prima de la CALL como de la PUT.

–Dividendos: El reparto de dividendos supone un ajuste en el precio de mercado de la acción. Esto supone una pérdida de valor para la CALL y un incremento para la PUT

Prima de la opción: parámetros de la prima

•Volatilidad (V): Es una medida de la dispersión de la rentabilidad de un valor. Viene definida como la desviación típica de los rendimientos. Luego:

–Una volatilidad alta implica que el precio del activo oscila entre un intervalo de valores grande.

–Una volatilidad baja supone que el precio del activo se aleja poco del valor esperado medio.

•Por tanto, es una medida de riesgo de la fluctuación de los precios del activo que va a influir en la prima de las opciones.

–A las posiciones compradas de opciones les beneficia que la volatilidad suba porque esto supone una mayor probabilidad de entrada en beneficios (puesto que tienen las perdidas limitadas).

–A las posiciones vendidas les interesa que la volatilidad caiga para asegurarse el ingreso de la prima (es decir, que la opción no sea ejercida).

Prima de la opción: parámetros de la prima

•Tipos de interés (i):Cuanto mayor es el tiempo hasta el vencimiento, menor es el valor actualizado del PE y, por ello, mayor será el valor del CALL y menor el del PUT: CALL = (PS -PE * e-rt)PUT = (PE * e-rt-PS)

•Dividendos:El reparto de dividendos supone un ajuste en el precio de mercado de la acción. Esto supone una pérdida de valor para la CALL y un incremento para la PUT.

Mercados de Opciones en España

•En España existen en la actualidad los siguientes mercados de Opciones:

–MEFF (mercado oficial español de futuros y opciones), donde se negocian contratos sobre subyacentes financieros de renta variable:

•Opciones sobre IBEX-35

•Opciones sobre acciones españolas

•Opciones sobre acciones europeas (los subyacentes negociados varían en el tiempo y son recogidos por circular)

35Bibliografía

•BREALEY, R.A. y MYERS, S.C. (2006): Principios de Finanzas Corporativas, McGraw Hill

•CASANOVAS RAMON, M. (2003): Opciones Financieras (6ª Ed), Pirámide

•HULL.J. (2002): Introducción a los mercados de futuros y opciones, Prentice-Hall.

•COSTA RAN, L. y FONT VILALTA, M. (1991): Futuros y opciones en materias primas agrarias, Editorial Aedos.

•DIEZ DE CASTRO, L. Y MASCAREÑAS, J. (1994): Ingeniería Financiera. La gestión en los mercados financieros internacionales, McGraw Hill

•KNOP, R (2000): Finanzas de Diseño. Manual de Productos Estructurados, Afi.

•LAMOTHE, P. (2006): Opciones Financieras y Productos Estructurados, McGraw Hill

fondos de inversion

Que son los fondos de inversión??

Modalidad de ahorro en la que un grupo de personas aporta una cantidad de liquidez y crea un fondo común; a ellos se les llama Partícipes de Fondo. Quienes administran este patrimonio forman la Sociedad Gestora y los que vigilan a estos últimos son la Entidad Depositaria.

El dinero acumulado, por lo general, se coloca en valores de cotización, dinero, bienes o bienes afectos a una explotación (letras hipotecarias). Es normal en este tipo de fondos invertir en diferentes rubros o negocios al mismo tiempo ya que es una buena forma de aminorar el riesgo de pérdida.

Algunos tipos de Fondos de Inversión son los Fondos de Inversión Mobiliaria (FIM), Fondos de Inversión Mobiliaria de Fondos (FIMF), Fondos de inversión Mobiliaria Principales (FIMP), Fondos de Inversión Mobiliaria Subordinados (FIMS), Fondos de Inversión Mobiliaria Especializados (FIME) y Fondos de Inversión Inmobiliarios (FII), entre otras.

Las principales ventajas que tiene son por ejemplo que no se necesita una  cantidad muy grande de dinero, están bien controlados por entidades fiscales el riesgo de perder es menor que otras formas de inversión, son más  fáciles de comprar y vender, y por los mismos gestores del fondo.

Ventajas

Las principales ventajas de la inversión a través de fondos de inversión respecto a la compra directa de acciones son:

* Es necesario un menor conocimiento : Esta ventaja se produce siempre y cuando se invierta en fondos que a su vez inviertan en índices amplios de mercado sin riesgo de divisa (es decir, cuya moneda sea el euro), como el IBEX 35 o el Eurostoxx 50. Si se invierte en fondos sectoriales (tecnológicas, farmaceúticas, ocio, etc.), de países emergentes o con riesgo de divisa debe tenerse un buen conocimiento para valorar de alguna forma el mercado en el que se desee invertir y poder determinar no sólo la conveniencia de hacerlo o no sino tambien el momento de entrar y salir. Esto no quiere decir que se pueda invertir en un fondo referenciado al IBEX 35 en cualquier momento, con cualquier cantidad de dinero y sin tener ningún conocimiento sobre la valoración de la Bolsa en dicho momento. Si una persona quiere invertir en Bolsa pero no tiene conocimientos para ello tendrá menos probablilidades de tener un disgusto invirtiendo en un fondo referenciado al IBEX 35 o al Eurostoxx 50 que comprando acciones sin nigún criterio ni estrategia definida. Pero es evidente que cuanto menores sean los conocimientos más probable es que el resultado no sea bueno.
* Fiscalidad : Actualmente la fiscalidad de los fondos es muy favorable en España. Si se traspasa el dinero de un fondo a otro no hay que pagar nada a Hacienda por las plusvalías obtenidas. Por ejemplo, es posible abrir un fondo de renta variable y al cabo de X años o meses (cuando pensamos que la Bolsa va bajar) traspasar todo el dinero a un FIAMM . Más adelante, si la Bolsa baja podemos volver a traspasar todo el dinero desde el FIAMM al fondo de Bolsa. En todo este proceso no habremos tenido que pagar nada a Hacienda, ni por el dinero ganado con el fondo de renta variable ni por el dinero ganado con el FIAMM. En el momento en que reembolsemos el último fondo en el que hayamos invertido (independientemente del número de traspasos que hayamos hecho) será cuando tengamos que pagar por las plusvalías generadas en todos los fondos, desde el primero hasta el último. El hecho de pagar al final y no en cada traspaso supone que el dinero que no hemos pagado a Hacienda en cada cambio de fondo ha estado en nuestro poder generando mayor rentabilidad .
* Las decisones rutinarias de gestión las toma otro : Es función y responsabilidad del gestor de patrimonio decidir en qué mercados se invierte y cuándo. Pero una vez tomada la decisión de invertir en Bolsa de la zona euro (por ejemplo) es el gestor del fondo el que decide continuamente si debe comprar Deutsche Bank o Fortis o si debe vender una parte de las acciones de Telecom Italia que posee para comprar Société Générale y en qué debe reinvertir los dividendos obtenidos de la cartera del fondo. La ventaja es que el estrés que genera la toma de este tipo de decisiones y el tiempo necesario para hacerlo se “traspasan” a otro (el gestor del fondo), con lo que el inversor queda liberado de estos temas. Sin embargo debe tenerse en cuenta que esto supone un coste que no es despreciable en absoluto (comisiones del fondo) y que existe la posibilidad de que el gestor del fondo no acierte en sus decisiones y obtenga un rentabilidad inferior a la que pueda obtener un inversor que gestione su propia cartera de valores. Invertir en fondos supone menos trabajo , pero no asegura mayor rentabilidad .

En cualquier caso, igual que para invertir en empresas hay que analizar empresas, para analizar fondos de inversión hay que analizar fondos de inversión. Si se compra cualquier fondo a cualquier precio en cualquier momento y sin tener en cuenta en qué está invertido el resto del patrimonio es muy probable que no se obtenga un buen resultado. Invertir en un fondo referenciado a un índice general (tipo IBEX 35) reduce el riesgo, pero no lo anula

Los fondos de inversión aparecen al  principio de la década de los años ochenta. Desde entonces es uno de los productos más usados por los inversores. A pesar de las reformas fiscales han mantenido su atractivo como su forma preferente del ahorro familiar, hasta construir un mercado maduro y preparado para afrontar nuevos retos. El inversor a través de los distintos tipos de fondos, tiene acceso a mercados que no estaría al alcance si invirtiese de forma individual, esta característica le ayuda a diversificar sus inversiones, es decir, repartir el dinero en diferentes productos con diferentes comportamientos, de manera que si alguno de ellos genera pérdidas se compense, al menos en parte con las ganancias de otros.

Por lo tanto quien invierte en fondos está confiando una parte de sus ahorros a un profesional que dedica todo su tiempo al estudio del comportamiento de los mercados y la situación económica, la entidad gestora tratara de rentabilizar las aportaciones de los inversores. A cambio de contar con una gestión profesiónal de sus ahorros, el inversor paga una cantidad monetaria a la gestora, esa comisión debe de encontrarse dentro de los limites máximos establecidos por la ley, varía de un fondo a otro , y al igual que en el resto de comisiones, se encuentra recogido en el folleto informatico de cada fondo.

Al invertir de forma colectiva, los fondos de inversión aprovechan las economías d escala, es decir, incurren menos costes al operar en los mercados. Actualmente existe una tipología de fondos extraordinariamente variadas que permite encontrar productos adecuados para cualquier perfil de inversor y esto puede dificultar al inversor en la elección del fondo.

Hay que hablar también de que la comisión internacional de mercado de calores trata de aclarar todos aquellos aspectos de los fondos de inversión que plantea dudas. Los fondos de inversión constituyen una herramienta privilegiada para que los particulares se familiaricen con el complejo pero atractivo mundo de los mercados de valores. Un fondo de inversión es un patrimonio sin personalidad jurídica formado por las agregaciones de las aportaciones realizadas por un número variable de personas. El conjunto de las aportaciones de los participes se invierten en diversos instrumentos financieros que pueden ser acciones, valores de renta fija, derivados o cualquiera combinación de esta. La unidad de inversión es la participación, su valor en el mercado es e valor liquidativo, que se calcula dividiendo el valor total del fondo por el numero de participación de circulación del momento. El patrimonio del fondo de inversión puede aumentar o no por dos razones; entradas y salida de participes o variaciones en el valor del mercado.

Existe una amplia gama de fondos  inversión, el principal criterio para diferenciar los fondos  es la política de inversión determina el principio de activos y por lo tanto el niver de riesgo que asumen los participes, a mayor riesgo suele haber mayor rentabilidad potencial pero también mas posibilidades de sufrir perdidas importantes. Según su vocación inversora puede diferenciarse los siguientes tipos de fondos: fondos de renta fija; son aquellos que invierten la mayoría de su patrimonio en activos de renta fija como bonos obligaciones o pagares, por lo general implican un riesgo de nivel bajo, los fondos de renta fija pueden dar perdidas como consecuencia de la evolución de los tipos de interés;

Fondos de renta variable; invierten la mayor parte de su patrimonio en acciones de empresa este grupo es muy amplio por lo que suele establecer subcategorias según la situación geográfica de los mercados en los que se invierta el sector de actividad, u otras características.

Fondos de renta mixta; son los que invierten parte de su patrimonio en fondos de renta fija y renta variable.

Fondos globales; tienen libertad para no fijar de antemano los porcentajes que van a invertir en renta fija o variable, la moneda en que estarán denominados los activos en los que inviertan o la distribución geográfica de la inversión, en esta categoría es posible encontrar fondos con elevados niveles de riesgo.

Los fondos garantizados aseguran al inversor, a una determinada fecha, denominada vencimiento de la garantía, el valor de una inversión inicial más una rentabilidad fija o variable. Estos fondos presentas características peculiares (fecha de vencimiento de garantía, objetivo de rentabilidad, comisiones, ventanas de liquidez, preavisos, etc.) que deben ser conocidos antes de la subscripción ya que puede no resultar adecuados para sus inversores.

Si el inversor opta por un fondo garantizado, ,es conveniente que invierta en el período de comercialización y que reembolse en el plazo previsto después del plazo de la garantía. En general los reembolsos realizados, en fechas distintas no están cubiertos por la garantía por lo que puede generar perdida. Igualmente es conveniente revisar con atención las comunicaciones que le remita la entidad sobre el vencimiento y condiciones de renovación de la garantía.

Cada inversor debe analizar sus expectativas, es decir, que objetivos tiene al invertir, cual es su situación económica y que nivel de riesgo quiere y puede asumir, en función de todo ello buscar el fondo más apropiado. Si no lo tiene claro siempre puede pedir ayuda a su entidad financiera. Para determinar el fondo que más se ajuste a sus necesidades, es imprescindible leer el folleto del fondo , en el cual se encuentre toda la información necesaria para que pueda tomar una decisión razonable.

Los recientes cambios normativos han ampliado la oferta de fondos que pueden adquirir los inversores en nuestro país.

Las sociedades de inversión mobiliaria, conocidas como sicav, se diferencian de los fondos de inversión por su forma jurídica . Son sociedades anónimas cuyos accionistas son los ahorradores que invierten en ellas aportando su dinero. Las acciones del sicav se pueden negociar en el mercado alternativo bursátil. Por lo general se considera un vehículo de inversión  de banca privada es decir, están orientadas a grandes patrimonios.

Los fondos y sociedades de inversión inmobiliaria invierten en inmuebles  para su explotación en alquiler. Estos productos están más adecuados como inversión a largo plazo, porque en general tienen menor liquidez que los fondos de inversión mobiliaria y además en periodos de medio o corto plazo suelen tener elevadas comisiones de reembolso.

Los fondos cotizados o ETFs, son fondos cuyas participaciones están admitidas a cuya negociación en bolsa, por lo que combina las características de un fondo de inversión con las de un valor cotizado. Su política de inversión consiste en replicar algún índice bursátil o de renta fija.

Los fondos de inversión libre, también conocidos como fondos de inversión alternativa, no están sujetos a las restricciones establecidas para la mayoría de los fondos. Pueden seguir la estrategia que quieran, invertir en cualquier tipo de activos y endeudarse hasta varias veces su patrimonio. Esta libertad que les permite acceder a nuevas oportunidades de inversión, también puede implicar mayor nivel de riesgo. Por sus características, no están destinados a sus inversores particulares, por lo que se exige una inversión mínima de 50000€.

Los fondos de fondos de inversión libre, se concibe como el medio a través del cual, el inversor particular puede acceder a la inversión alternativa. No invierte a través de valores, sino en otros fondos de inversión, por lo que en principio gozan de una mayor diversificación. Aun asi por las características de los activos, el valor de la inversión puede variar de forma significativa y a lo largo del tiempo, el rendimiento no tiene por que estar ligado a la evolución de los mercados de valores

Tanto los fondos de inversión libre como los fondos de fondos de inversión libre  son productos en general de inversión libre, poco liquido, y con libertad para fijar comisiones, sin los limites máximos  aplicados a los fondos tradicionales. Además en tanto unos como en otros, el inversor debe firmar un documento de consentimiento en el que declara haber sido informado de todos los riesgos inherentes al producto.

Por último hay que decir que en España se comercializan fondos de inversiones extranjeras, que pueden estar sometidas a la norma de la unión europea o no estralos.

La operativa de los fondos de inversión se puede resumir en;

1-      La inversión en un fondo mediante la subscripción de participaciones.

2-       La desinversión del fondo mediante el reembolso de participaciones.

Aunque en general la operativa es  muy sencilla existen una serie de aspectos que es importante que conozca el inversor. Un traspaso es el reembolso de un fondo de inversión y la inmediata subscripción del otro. No existe comisiones al traspado de uno a otro. Sin embargo el partícipe si esta sujeto al pago de comisiones de reembolso y subscripción si así lo prevén los folletos de los fondos.

El folleto del fondo indica que valor liquidativo se aplica a subscripciones y reembolso, según la fecha en la que el  inversor haga su solicitud.

Las entidades comercializadoras están obligadas a entregar de forma gratuita a los clientes el folleto simplificado y el ultimo informe semestral antes de subscribir un fondo. Después de la subscripción el partícipe podrá encontrar esos documentos, junto con el resto de la información oficial, en las propias entidades financieras, internet, todos ellos permiten al inversor  realizar el seguimiento de su inversión en los fondos.

Además las entidades tiene la obligación de remitir información a los participes sobre la evolución y los cambios que se produzca en el fondo y es esencial que los participes cuenten con esa información.