swap

¿QUÉ ES UN SWAP?

Es una operación de permuta financiera entre dos partes en virtud de la cual, ambos intercambian entre sí y durante un periodo de tiempo prefijado, flujos de caja futuros, en la misma o diferente moneda, de acuerdo con una regla predeterminada.

En el momento de la contratación:

• No hay un intercambio real de fondos.

• Hay un compromiso de permuta financiera futura.

• Se establece el importe teórico sobre el que versarán los intercambios de flujos.

• Se determina el calendario pagos y el modo de cuantificar los mismos.

Modalidades; a )swaps de tipo de interés

B )swaps de divisas

SWAP DE TIPO DE INTERÉS

Es un contrato entre dos agentes económicos, mediando o no un intermediario, intercambian entre sí periódicamente y durante un periodo preestablecido, flujos de intereses, calculado sobre un mismo principal teórico acordado en la operación, denominados en la misma moneda y calculados a partir de distintos tipos de referencia (tipos de interés fijo y variable).

Una de las partes paga untipo de interés fijo y la otra variable, es el swap vainilla.

Ambas partes pagan tipos de interés variables pero referenciados a diferentesbases, es el basis swap

OPERACIONES DE FINANCIACION INTERNACIONAL SUSCEPTIBLES DE TRANSFORMACIÓN MEDIANTE SWAPS

TIPOS FIJOS

• Certificados de depósitos a medio o largo plazo.

• Emisiones públicas de bonos a tipo fijo.

• Bonos corporativos a tipo fijo.

• Créditos a la exportación.

• Swaps emitidos previamente

TIPOS VARIABLES

• Eurocréditos.

• Bono emitidos a tipo de interés variable.

• Depósitos bancarios.

• Emisiones de papel comercial.

• Swaps emitidos previamente

Además, las cotizaciones de los swaps sobre futuros del tipo de interés a tres (para el euro) y seis meses (para el dólar), se utilizan para determinar los puntos de la curva de tipos de interés cupón cero.

SWAP DE DIVISAS

Es un contrato financiero entre dos agentes económicos, mediando o no un intermediario, por el que acuerdan intercambian entre sí determinadas cantidades denominadas en distintas monedas en una fecha concreta, de acuerdo con unas condiciones fijadas que incluyen los abonos de intereses más la amortización del principal

ELEMENTOS DE LOS SWAPS

- Contrapartes: agentes que acuerdan realizar la transacción.

- Principal: importe sobre el que versa la transacción.

- Indicador de referencia: es el tipo de interés y/o de cambio, que se utiliza para determinar los flujos de fondos.

- Flujos de fondos: Importes a intercambiar en las fechas prefijadas.

- Plazo: es el tiempo durante el cual se intercambiarán los flujos.

- Fecha de determinación: momento del tiempo en el que se establece el valor de los flujos a intercambiarse.

- Fechas de pago: fechas establecidas en el contrato en la que producirá el intercambio de fondos

- Fecha de negociación: fecha en la que se firma el contrato.

- Fecha de vencimiento: fecha en la que finaliza el contrato.

VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS SWAPS

VENTAJAS

Permiten cubrir posiciones que presentan riesgos por tipo de interés o de cambio, de forma mas económica y a mayor plazo que otras alternativas de cobertura como los futuros. Presentan una alta flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del contrato, al ser instrumentos a medida.

Las partes pueden determinar el perfil de intereses y divisas que mejor se adapte a sus necesidades y características.

Reducción de los costes de financiación y acceso a financiación en la divisa elegida. Eliminación del riesgo de tipo de interés y cambio. Acceso a otros mercados financieros

INCONVENIENTES

Riesgo de crédito. Al no negociarse en un mercado organizado, existe el riesgo de incumplimiento contractual que queda limitado por la liquidación por diferencias. Las posibles pérdidas dependerán de la dirección seguida por los tipos de interés, que son los que determinan el signo de la liquidación. Mercado mayorista cerrado para el pequeño inversor.

OTRAS MODALIDADES DE SWAPS

• Swap suelo-techo (floor ceiling Swap).

Se establece un tipo de interés máximo y mínimo durante toda la vida del swap

• Swap diferido (deferred Swap).

Los intercambios de flujo no se producen hasta un momento posterior al momento inicial.

• Swap acumulables o amortizables.El principal del swap aumento o disminuye en momentos intermedios antes de su vencimiento, de acuerdo a un calendario previamente establecido.

• Swap montaña rusa (Swap roller coaster).

En estos swaps se establecen un periodo de acumulación del principal, seguido de un periodo de amortización.

• Swap cupón cero.

Son swaps donde se intercambia tipo fijo por variable y donde la tasa fija es la de un bono cupón cero.

• Swaps reversibles.

Swaps en los que el agente que paga una tasa fija y el que paga una tasa variable, van cambiando durante la vida del swap.

SWAPS DE CRÉDITO

• Total Return Swaps.

Es un swap en el que los ingresos totales del activo de referencia son intercambiado por un tipo de referencia mas un diferencial. El objetivo es compensar el incremento o disminución del valor del activo.

• Asset Swap.

Contrato mediante el cual el inversor compra un bono corporativo con cupón fijo y simultáneamente entra en un swap de tipo de interés en el que las fechas de pago y los cupones fijos coinciden exactamente con los del bono. El flujo variable en el asset swap cotiza como un diferencial del asset swap, y por tanto, se consigue replicar un bono corporativo con cupón variable. Así, el inversor transfiere el riesgo del tipo de interés del cupón fijo original a la contraparte del swap.

• Basket Swap

- First to default basket: ambas partes negocian protección frente al primer incumplimiento de cualquiera de las entidades que forman la cesta.

- Nth to default: es una variante de la anterior. La protección se activa cuando el componente “N” de la cesta incurre en default.

- Portfolio default swap: la protección frente a la pérdida se activa a partir de una determinada cuantía de impago dentro de la cesta.

- Credit linked notes: el inversor paga un determinado importe que le otorga el derecho a recibir un cupón, y en el vencimiento se devuelve al inversor todo o parte del principal.

CREDIT DEFAULT SWAPS

• Definición: Contrato financiero bilateral en el que una contraparte (el comprador del seguro) paga una cantidad periódicamente (normalmente expresada en punto básicos sobre la cantidad nocional), a cambio de un pago contingente por el vendedor del seguro, si se produce el evento de crédito que afecte a la entidad de referencia (la emisora del bono).

• La cotización de los CDS de cada entidad, es un excelente indicador del nivel de riesgo que percibe el mercado.

¿DE QUE DEPENDE EL PRECIO DE LOS CDS´s?

1. El riesgo de crédito de la entidad emisora del bono.

2. El riesgo de crédito de la entidad emisora del seguro.

3. Tasas de recuperación de ambas partes.

4. La correlación entre las probabilidades de fallidos de ambas partes.

Objetivo del CDS:

Transferencia de riesgo de una empresa a otra.

Por ejemplo, si un banco ha llegado al límite de crédito con una importante empresa con la que desea mantener una buena relación puede adquirir un CDS con parte de la deuda anterior y seguir realizando operaciones crediticias con esta empresa, sin con ello superar los límites de crédito que tenga establecidos.

TOTAL RETURN SWAP

• A diferencia del CDS se intercambia el rendimiento total de un determinado activo por una cantidad fija preestablecida. Es decir, los pagos entre las partes están basados en los cambios en la valoración del instrumento, independientemente de que ocurra o no un evento de crédito.

MERCADOS DE SWAPS

ISDA (International Swaps and Derivatives Association)

- Organización profesional que agrupa a los principales participantes del mercado de swaps.

- La organización ISDA ha establecido un contrato marco para operaciones en derivados entre las instituciones financieras. En el contrato marco se establecen las definiciones y condiciones generales que regularan cualquier derivado contratado entre dos instituciones financieras.

- La admisión a negociación de cualquier swap bajo el contrato marco de ISDA es voluntaria, pero suele hacerse ya que evita tener que redactar y negociar todas las condiciones y definiciones cada vez que se pacta una operación.

- El CMOF o Contrato Marco de Operaciones Financieras es un contrato que regula las condiciones que regulan un contrato de swaps. El contrato esta previsto para la legislación española. Se compone de un contrato marco y varios anexos.

- ISDA es un mercado no OTC (www.isda.org)